2026年加密货币抵押贷款的注意事项

2026年的加密货币抵押贷款市场与2022年陷入瘫痪的市场截然不同。借款人可以质押比特币、以太坊或索拉纳以获取现金，且不会失去所持资产，同时还可能避免在去中心化金融协议、中心化借贷平台以及受监管的混合型平台中触发税务事件。该品类已日趋成熟，而留存下来的借贷平台则围绕着已倒闭平台的失败教训完成了重建。

这种成熟度带来了一个新问题：如今这些贷款产品表面上看起来大同小异，而一个名义利率几乎无法说明你所签署的协议的真实情况。以下是区块链周刊整理了一套用于评估2026年任何加密货币支持贷款的框架——以及能区分出稳健放贷机构与脆弱机构的关键问题。

先看利率——再深入分析其他因素

利率是所有对比的起点，也是大多数人过早止步的地方。

去中心化金融协议宣传的是随资金池利用率浮动的可变利率——有时极低，且从不固定。中心化与混合型借贷方则报出固定利率，根据贷款价值比的不同，通常在个位数高位到两位数中段之间。固定利率产品与可变利率产品截然不同：它为确定性定价。

一个利率背后隐藏的是全部成本：发起费、可选保护费以及贷款价值比（LTV）等级，这些都会影响实际金额。图中的加密货币支持贷款是一种受监管的混合型产品，在50%的贷款价值比下，其利率为8.91%（年化百分利率9.999%）——发起费已计入该年化百分利率中。请询问年化百分利率，而非基础利率。

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托管：三种模式，三种风险类型

如果借贷方违约，托管方式将决定你的抵押品的去向。目前共有三种托管模式。

中心化托管：出借方将你的加密资产计入其资产负债表或归入综合账户。你持有的是债权，而非资产。这就是那些在过去周期中出现了有据可查的偿付能力问题的中心化出借方背后的模式——一旦其中一家出问题，存款人就会变成无担保债权人。

链上且非托管：像Aave这样的协议会在智能合约中持有抵押品。没有任何公司可以动用这笔抵押品——但也没有任何公司为其提供担保。你需要承担合约风险、预言机故障风险以及即时的算法清算风险。

混合模式：抵押品存放在公共区块链上记录的独立链上钱包中，同时由持牌放贷机构发起并管理贷款。Figure 采用该模式——抵押品存储在加密货币抵押资产原生第一层（L1）链上的安全多方计算（MPC）托管钱包中（比特币对应 BTC、以太坊对应 ETH、索拉纳对应 SOL），加密货币的私钥被拆分为多个分片，分发给多方计算托管网络中的节点提供商；该网络与普罗文桑斯（Provenance）区块链交互，以实现清算和即时原子结算。当抵押品由多方计算（MPC）托管时，借款人始终可以直接在链上核实其加密货币的存放位置。

问问你的抵押物在哪里，谁可以处置它，以及如果贷款机构违约，法院会如何认定你的身份。

清算：留意宽限期

如果加密货币抵押品的价值下跌，每一笔加密货币抵押贷款都可能清算你的抵押品。而不同贷款机构的区别在于，它们最初会给你多少额度。

去中心化金融协议一旦触及贷款价值比阈值，就会自动进行清算——不提前通知，也没有宽限期。中心化和混合式借贷平台通常会发出追加保证金通知，并设置补救窗口期：即在资产被出售前，用户可追加抵押品或偿还本金的特定时间段。

还有一些功能更进一步。图的清算保障2是一项需要额外付费的可选附加服务，可让用户获得针对与价格波动相关的追加保证金通知和清算的保障。启用清算保障后，单是市场下跌不一定会强制卖出——不过该保障不涵盖未付款项或违约，且其可用性因州而异。

平仓窗口的重要性不止在于压力：强制平仓就是一次出售，而出售属于应税事件。谁控制了这笔出售的时机，谁就对你的税单拥有话语权。*

监管架构：谁真正为你提供牌照

2022年的失败并非技术层面的问题，而是结构性问题——包括无牌放贷、客户资产混同、以及监管机构未加以监管的实体架构安排。

所以要询问是谁为这笔贷款提供牌照。在美国，加密货币抵押贷款本质上仍是贷款：它应存在于拥有州牌照且可查询到NMLS注册信息的指定贷款机构内¹。如果一家贷款机构无法向你提供该注册信息，那它就没有回答这个问题。

弄清楚是哪家机构为你提供信贷，以及该机构与交易和托管业务是否相互独立、不受其影响。Figure 的组织架构体现了这一模式：其加密资产支持贷款由 Figure Lending LLC 和 Figure Markets Credit LLC 发放——这是两家独立的持牌机构，各自拥有专属的全国抵押贷款许可系统编号。这种分离并非只是形式上的文书操作。如果上游环节出现问题，它将决定你属于哪一债权方序列。

再质押与隔离

有一个问题比其他任何问题都更重要，却几乎没有借款人会问：出借人能否把你的抵押物出借出去？

再质押——即重复使用质押的抵押品为贷方自身的业务提供资金——是后来倒闭的多个平台的一个不起眼的特征。它看似无关紧要，直到问题发生：当你的比特币在别处，而贷方无法将其归还时。

这种保障机制是资产隔离：抵押物存放在属于你本人的账户中，不会被汇集到放款人使用的综合钱包里。请阅读贷款协议中明确的禁止再质押条款，并确认抵押物存放在独立的隔离钱包中。如果得到的答复含糊其辞，就将这种含糊视为否定答复。

2026年评估清单

在签署任何加密货币抵押贷款之前，务必明确以下八个问题的答案：

• 利率——固定利率还是浮动利率，以及包含所有费用的综合年化百分率是多少？
• 抵押品——接受哪些资产，贷款价值比是多少？
• 托管——由谁持有，是链上还是链下，是否进行隔离托管？
• 清算——是设置追加保证金的补救窗口期，还是进行即时算法抛售？
• 保障——是否提供下行对冲，以及对冲排除哪些内容？
• 许可——由哪个指定实体提供信贷，以及该实体是否拥有相关许可？
• 再质押——你的抵押品能否被借出？
• 过往业绩——贷方熬过了多少个市场周期？

Figure 发布了一份类似条款的并列对比，将其加密货币支持贷款与 Ledn 和 Arch 等贷款机构进行对比——无论你从哪家机构借款，这都是一份实用的模板。

关键在于在需要答案之前先提出问题——让借贷也用上市场花三年重建的那份审慎。查看图中如何根据这些标准构建加密货币支持的贷款，以及为何这些标准值得关注。

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披露信息 

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投资加密货币存在重大风险。纽约州不提供加密货币交易服务。请点击此处查看加密货币投资与交易的风险披露信息。

投资产品：不受联邦存款保险公司保障、无银行担保、可能会贬值。

1. 在部分州，贷款金额超过一定额度且在特定州内发放时，无需持有贷款牌照。许多放贷机构在提供商业建筑贷款时会利用这些例外情况。

2. 若贷款逾期，仍可能发生清算。清算保护仅适用于与价格下跌相关的追加保证金通知和清算，不适用于未付款、违约或违反贷款条款的情况。清算保护仅在加利福尼亚州、纽约州、佛罗里达州、宾夕法尼亚州、阿拉巴马州、阿拉斯加州、佐治亚州、夏威夷州、马萨诸塞州、犹他州生效。有关清算保护的更多信息可查看此处。

还款期限（最短-最长）：12个月

3. 最高年化利率：12.62%（年化利率包含利息及适用费用，例如1%的发起费）。Figure加密货币支持贷款的可用利率为：贷款价值比50%时，利率8.91%（年化利率9.999%）；贷款价值比最高75%时，利率11.50%（年化利率12.62%）。

代表示例（总成本）：举个例子，一名借款人以50%的贷款价值比（LTV）获得一笔10,000美元的加密资产支持贷款，贷款期限为12个月，利率为8.91%， Origination费为1%（即100美元），年化利率（APR）为9.999%。在本示例中，借款人将获得10,000美元，并需每月支付74.25美元，共12期。以更高贷款价值比的资产作为担保的贷款申请，其利率会更高。The Figure加密资产支持贷款的还款期限为12个月，仅支付利息，初始最高贷款价值比为75%。利率会频繁变动，因此你的实际利率将取决于申请日期，还可能受贷款价值比等多种因素影响。

* 加密货币借贷通常无需缴税，但强制平仓会触发美国国税局的应税出售行为。本内容非税务建议；请咨询注册会计师。

Figure 借贷有限责任公司、Figure 支付公司、Figure 市场信贷有限责任公司以及 Figure 市场公司均为 Figure 技术解决方案公司的全资子公司。所有这些实体的产品和服务均以 Figure 市场为品牌进行提供。**投资者须知**：在申请账户、订阅服务、选购产品及服务时，明确你将对接的公司主体至关重要。请点击此处 在新窗口打开。获取进一步的重要说明，以了解相关含义。