加密货币领域迎来ChatGPT式转折点，稳定币合法化对银行业的影响

据区块链周刊报道，稳定币，这一长期被加密货币领域视为核心金融支柱的资产类别，正逐步迈向美国监管机构的正式认可。此进程标志着加密货币领域的一个重要里程碑，恰如汤姆·李（Tom Lee）所言，此乃加密货币的“ChatGPT时刻”，预示着首个兼具主流实用价值与明确机构背书的加密产品的诞生。

新立法概览

《美国稳定币国家创新与指导法案》（简称GENIUS Act）或将成为加密货币历史上最具划时代意义的立法举措。该法案为支付型稳定币构建了首个联邦层面的监管框架，旨在为规模超过2600亿美元的稳定币市场注入信心、明确法律地位及赋予机构合法性。

核心要素解析

资产背书机制：发行方需以高质量流动资产（如美元现钞、受保险银行存款、货币市场基金及短期政府债券）进行1:1全额背书。值得注意的是，当前主流稳定币如USDT尚未满足此标准。

支付功能限定：禁止发行方向稳定币持有者支付利息，确保稳定币仅作为数字现金的等价物流通，避免其演变为类银行金融产品。此举被视为对银行业的“策略性缓冲”，为银行业在稳定币可能引发的更深层次金融系统变革前赢得调整时间。

破产保护条款：在发行方破产情况下，稳定币持有者享有对储备资产的优先索赔权，优先级高于发行方其他债权人。

透明度与审计要求：发行方需按月披露储备状况，并接受定期审计，以增强市场透明度。

反洗钱合规强化：法案强制执行严格的反洗钱（AML）与客户身份验证（KYC）措施，要求发行方实施《银行保密法》合规计划，验证客户身份，并报告可疑交易活动。

监管架构构建：法案授权联邦及部分州（资产规模小于100亿美元）监管机构对发行方进行监督，其中美国财政部担任主要监管职责。

发行方资质界定：银行、金融科技公司乃至大型零售商（例如沃尔玛）均具备发行稳定币的资格，但专注于技术、社交媒体或电子商务的上市公司则被排除在外。

GENIUS Act的出台不仅为稳定币市场设立了明确的监管框架，更预示着加密货币领域向主流金融体系的进一步融合，其对银行业的影响与启示值得业界深思。稳定币法案的专业解析及其对USDC与USDT的影响

通过将美元的可靠性与现代公共区块链技术深度融合，该法案为稳定币在商业及金融领域的广泛应用奠定了坚实基础，并确保了其在美国监管机构下的严格监督。

关于GENIUS法案对Circle的潜在影响

尽管法案规定稳定币需以美元资产（包括现金、货币市场基金及国债）进行1:1背书，而Tether（USDT）当前的资产组合（约80%-85%符合要求，其余包括黄金、比特币及企业债务）未完全达标，但我们认为此法案对Tether不构成根本性威胁。

Tether为何能免受重大影响

法案指出，对于寻求进入美国市场的离岸发行人（例如Tether），财政部将执行合规性比对测试。只要其规则与美国标准保持一致，Tether即可继续在美国市场运营。因此，Tether拥有多种途径实现合规，我们预期其将成功应对这一挑战。

USDC与USDT在美国市场的竞争态势

更为关键的问题在于：哪家金融科技公司能够率先将稳定币融入主流产品？Circle、Tether、Stripe还是Paypal？目前，这一问题的答案尚不明朗，且产品形态亦未知。然而，可以预见的是，未来将涌现大量稳定币发行人，竞争将促使发行费用下降。

最终的胜出者可能依赖于围绕稳定币提供的服务，例如：

薪资支付：利用智能合约与稳定币实现薪资及承包商支付的自动化，通过触发里程碑或延时支付功能，简化管理与会计流程。

支付加速：提升货币流通速度，创造收益型货币。

新兴市场的前景

在新兴市场中，稳定币的竞争并非“逐底竞争”，而是充满潜力的蓝海领域，其中Tether占据领先地位。在这些市场，稳定币持有者无需追求额外收益，因为持有稳定币本身就是一种价值体现。例如，在阿根廷，稳定币能够保护持有人免受高达两位数甚至三位数的通货膨胀影响。

个人观察

去年，我在布宜诺斯艾利斯度过了五周时间，期间深刻体会到稳定币在新兴市场中的重要作用及其为当地居民带来的价值。稳定币普及趋势及其对金融科技与银行业的影响分析

近年来，稳定币的普及趋势显著增强，众多地区居民在接收阿根廷比索等本地货币后，倾向于通过加密交易平台（例如BN）将其兑换为USDT，以此作为价值储存手段。预测，Tether将在新兴市场持续占据主导地位，并有望与美国政府建立更为紧密的关系，具体分析将后续展开。

在金融科技领域，预计未来数年内，各大主要金融科技公司均将推出自有稳定币。Paypal已率先迈出这一步，而Stripe可能成为紧随其后的企业。此外，Block（原Square/Cash App）、Robinhood、SoFi/Chime以及国际金融科技巨头如Revolut、Wise、MercadoPago等，均被视为潜在的稳定币发行候选者。

这些公司之所以具备发行稳定币的条件，主要归因于它们庞大的用户基础、全球化的基础设施、稳健的资产负债表以及强大的银行合作伙伴关系。稳定币的推出将为全球用户提供24/7不间断的支付通道，有效降低商户和电商客户的交易成本，并开辟新的收入来源。根据GENIUS法案，金融科技公司有权保留稳定币交易产生的收益。

对于传统银行业而言，稳定币的兴起无疑构成了挑战。我们认为，未来的银行业将更多地基于加密货币轨道构建，形成与当前截然不同的金融科技公司格局。然而，正如电子邮件普及后邮局依然存续一样，银行并不会因此消失。相反，那些勇于创新、灵活应变的银行和金融科技公司将迎来蓬勃发展，而行动迟缓的银行则可能在未来五年内逐渐边缘化，类似于“邮局”的角色。

美国银行陷入困境的原因主要在于创新乏力。庞大的规模、官僚化的管理结构以及缺乏冒险精神的员工文化，共同阻碍了银行的创新步伐。此外，银行缺乏发行稳定币的动力，因为稳定币的发行将颠覆其传统的商业模式。银行主要依赖存款、投资和净利息差来获取利润，而稳定币的发行将导致资金无法用于放贷，成为“死资本”。尽管银行可能因利息收入而考虑发行稳定币，但最终需与持有人分享这部分收益，从而降低了其吸引力。

尽管银行不会消失，但GENIUS法案的出台无疑加速了行动缓慢银行的危机。对于Visa和万事达卡等支付巨头而言，稳定币的即时结算能力和全球点对点交易支持构成了新的竞争威胁。这些特性使得稳定币在支付领域具有显著优势，可能对传统支付网络产生深远影响。成本效益显著。

传统卡支付体系涉及的费用高达2%至3%（即200-300个基点），涵盖发卡行费用、收单行费用、汇率差异及交易手续费，且资金结算周期需2至3日。相比之下，稳定币作为一种创新的支付手段，展现出显著优势，其应用场景广泛，包括但不限于商户结算、电子商务、跨境汇款、订阅服务、国际支付及薪资发放等。这一变革将有效规避传统卡支付路径，对年交易额高达2000亿美元的全球卡支付费用市场构成严峻挑战。

究其原因，稳定币基于公共区块链构建，服务部署门槛低，任何实体均可参与，从而打破了Visa与万事达卡等传统卡组织对支付基础设施的垄断控制。金融科技机构、数字钱包服务商及稳定币发行方能够直接接入全球资金流通网络，无需依赖卡网络成员身份。

面对这一挑战，Visa与万事达卡采取应对策略，从单一卡支付模式向多元化支付基础设施转型，接纳稳定币作为结算媒介。同时，强化合规服务，包括欺诈监测、退款与争议解决、身份验证等，以维护交易安全。此外，推出支持USDC与PYUSD等稳定币的品牌支付卡，保持市场前沿竞争力。

这一转型意味着稳定币正推动Visa与万事达卡从纯粹的价值转移平台向信任服务与工具提供商的角色演变。由此节省的卡支付成本将惠及广大商户、稳定币发行方、消费者及致力于整合新服务的金融科技企业。

关于美元主导地位，稳定币的兴起对美国及美元具有积极影响，堪称加密货币领域的积极因素。具体而言，Tether（一种主流稳定币）去年已成为美国国债的重要买家之一，排名第五。若将Tether视为一个国家，其持有的美国国债规模将跻身全球第18位。这一趋势在新监管框架的推动下方兴未艾。

我们大胆预测，Tether有望成为推动美元增长历程中的一项关键创新。当前美国政府或倾向于支持Tether在国内外的发展。Tether的储备管理由Cantor Fitzgerald负责，其用户基础遍布全球，总数达4.5亿，其中大部分位于美国境外。

当国际用户选择USDT作为价值储存手段时，Tether将增加对美国国债的投资，进而促进美国国债持有者结构的多元化，从传统的主要权力国家向全球个人投资者扩散。稳定币的发展态势显然符合美国政府的期望，其不仅增强了美元的全球网络效应，还有效分散了美国国债的持有结构。

Scott Bessent深刻理解稳定币的战略价值，因此积极推广稳定币及GENIUS法案。在众多稳定币发行方中，美元的稳定币发行人扮演着举足轻重的角色，尤其是离岸发行人（例如Tether），它们为美元网络引入了新的国债投资者，进一步扩大了美元的国际影响力，并为未开设银行账户的群体提供了必要的金融服务。鉴于此，Tether与美国政府之间的关系预计将持续深化，值得业界密切关注。

关于稳定币的投资策略，当前稳定币主要分布在以太坊网络上（含L2层，占比达55%），以太坊因此被誉为“稳定币的基石”，这一观点得到了Tom Lee在CNBC上的认可。尽管我个人倾向于投资Solana上的USDC，因其用户体验更为优越，但值得注意的是，目前仅有4.2%的稳定币部署在Solana上。

投资建议概览：

ETH/SOL：作为长期稳定币投资的首选，具备较高的安全性。

COIN与HOOD：可作为备选投资选项，但鉴于两者当前均处于历史高位，需谨慎评估。

Circle：鉴于其TTM市盈率高达2612，估值显著偏高，不建议追高买入。

对于追求高风险高回报的投资者，Ethena与Sky（MakerDAO）值得关注。Ethena因GENIUS法案带来的监管套利机会（离岸收益分享）而颇具吸引力，同时，USDe需求、ENA价格以及ETH未平仓合约均呈现正相关趋势，为其增添了额外的投资潜力。

综上所述，稳定币的供应量、链上交易速度、价格水平及波动性均呈现上升趋势，展现出强劲的市场活力。