明翰商学院教授的深度剖析，比特币能否成为新的价值储存标杆

据区块链周刊报道，安德鲁·厄克特教授，伯明翰商学院（BBS）金融与金融科技领域的杰出学者及金融系主任，近期针对比特币与黄金的价值储存功能进行了专业探讨。

自古以来，黄金凭借其稳定性和稀缺性，成为了全球公认的价值储存手段，广泛应用于货币体系、资产抵押及经济避险策略中。然而，近十年来，一种名为比特币的数字货币异军突起，被誉为“数字黄金”，引发了对传统价值储存手段未来的广泛讨论。

比特币的核心竞争力在于其稀缺性和去中心化特性。与黄金的有限储量相似，比特币的总量被严格限定在2100万枚，且其发行过程由全球矿工网络共同维护，确保了透明度和公正性。这一机制与由中央银行控制的法定货币形成鲜明对比，凸显了比特币在价值储存方面的独特优势。

然而，学术界对比特币能否真正取代黄金持谨慎态度。Baur等人（2018）的研究表明，比特币在危机时期的表现与传统避险资产（如黄金）存在显著差异。具体而言，比特币更倾向于表现出投机资产的特性，其价值随市场趋势和投资者情绪波动较大。

尽管如此，仍有观点认为比特币的市场结构正逐渐成熟，未来有望展现出更类似于黄金的稳定表现。徐与金桥（2023）的最新研究指出，在特定时期（如新冠疫情和俄乌战争期间），比特币在短期风险对冲方面甚至优于黄金。这一发现为比特币作为价值储存手段的前景提供了新的视角。

然而，比特币的波动性仍是其作为黄金替代品面临的主要挑战。与黄金相对平稳的价格走势相比，比特币价格波动剧烈，这在一定程度上限制了其作为长期价值储存手段的可接受度。

比特币作为“数字黄金”的概念虽具有吸引力，但其能否真正取代黄金成为主流价值储存手段，尚需时间验证和学术研究的进一步深入。比特币的价格区间显著波动，从不足7.6万美元跃升至超过11.1万美元，这一表现明显偏离了避险资产所应具备的稳定性特征。

学术界的研究，特别是Klein等人（2018）的工作，进一步加剧了对比特币作为避险资产的质疑。他们的实证分析揭示，比特币的波动性远高于黄金，并且与传统资产的相关性表现出不稳定性，随时间推移而变化。据此，他们断言，在构建规避风险的投资组合时，比特币尚不足以替代黄金的角色。

值得注意的是，该研究还提及比特币可能具备较高的增值潜力，这一特性使其对投机性投资者而言更具魅力，而相较于保守型储蓄者则不然。这一发现凸显了比特币与黄金服务于截然不同投资者群体的核心差异。

关于比特币是否能作为通胀对冲工具的问题，目前尚无定论。黄金在历史上一直是抵御通胀的重要工具，在货币贬值、战争或货币宽松环境下往往能够保值增值。然而，比特币是否能同样做到这一点仍需探讨。迪尔伯格（2016）运用GARCH模型对比特币、黄金与美元的波动性聚类进行了分析，发现比特币展现了一定程度与黄金类似的对冲通胀的能力，似乎位于货币与商品之间的“中间地带”。但该研究同时警示，比特币较短的交易历史及尚不成熟的基础设施限制了其在这一角色中的可信度。

最近，Bouri等人（2020）的研究进一步分析了比特币在不同通胀机制下的表现，并发现了其作为对冲工具特性的不一致性证据。尽管比特币在某些时期可能充当通胀对冲角色，但它对风险偏好、投资者行为和媒体炒作的敏感性远高于黄金。

随着机构开始将比特币纳入其资产负债表或ETF中，关于比特币与其他金融资产相关性是否正在发生变化的探讨日益增多。Corbet等人（2019）的研究指出，比特币的相关性特征可能随时间推移而变化，使其未来有可能更接近于“黄金”的角色。比特币的动态属性显著，其表现随市场架构的成熟度而不断进化。

研究表明，在媒体关注度高峰期，比特币往往与传统金融市场呈现解耦状态；然而，在金融危机期间，比特币却倾向于与股票市场表现出更强的关联性，这一特征与黄金截然相反，后者在历史数据中常与股市走势呈逆向波动。

因此，要使比特币真正成为黄金的替代品，它不仅需维持与风险资产的低相关性水平，还必须在金融危机中展现出可靠的价值避风港特性，而这正是比特币迄今为止未能持续实现的目标。

结论概述：当前，比特币更多扮演的是补充而非替代角色。

关于比特币能否替代黄金的问题，基于现有的学术研究成果，初步判断是：目前尚未具备全面替代的条件，但亦非绝对不可能。诚然，比特币与黄金共享了某些特质，如稀缺性、去中心化结构以及日益提升的公众认知度，然而，比特币在历史沉淀、价值稳定性及危机抵御能力方面，尚无法与黄金相提并论。

不过，值得注意的是，随着机构投资者对比特币兴趣的日益浓厚及其持仓量的稳步增长，比特币正逐步融入金融体系。同时，监管体系的完善、市场基础设施的成熟，以及潜在的波动性降低，均为比特币向黄金类资产属性转变提供了可能性。