加密国债流入降至2024年以来的最低水平

根据区块链周刊的数据显示，数字资产国库（DAT）公司每月流入额降至5月份1.8亿美元，为自2024年10月以来的最低水平。

五月份的总额较四月的44亿美元下降了95%，比一月至五月的月均值低约93%。这一下降紧随两个月的DAT流入强劲之后，数据显示3月为42亿美元，4月为44亿美元。

比特币国债公司几乎占了五月份所有的DAT流入，约占月度总额的1.77亿美元（约98%）。然而，比特币流入也较4月份的38亿美元大幅下降。

非比特币国库资产在DefiLlama月度资产分析中仅对五月份流入贡献极小。ZCash、Story和Sui的资金流入较小，而Litecoin则记录了189万美元的流出。

经济放缓进一步表明投资者正在重新评估被动加密国库模型，交易所交易基金（ETF）、净资产价值压缩以及收益压力削弱了仅仅筹集资金和持有代币的公司竞争力。

数字资产财库流入月度图。来源：DefiLlama

DAT的“升高并持有”时代结束了：Galaxy

本月的放缓正值分析师和行业报告认为，数字资产财宝公司在2025年繁荣后面临更高的投资者门槛。

金融服务公司Galaxy Digital此前曾主张，DAT的“加注并持有”时代已经结束。该公司表示，国库公司可能需要通过质押、验证者基础设施、去中心化金融（DeFi）策略或其他主动的国库模型来运用资产，而不仅仅是依赖被动代币积累。

5月26日，质押基础设施提供商Everstake认为，由于现货加密ETF削弱了仅持有ETH的上市公司吸引力，以太坊国债公司已面临通过质押及其他收益策略获得收入的压力。

报告强调，在六家披露与质押相关收入的国库公司中，质押平均占报告收入的60%。

ETF、净资产压力挑战被动DAT模型

支付基础设施公司Mercuryo的首席业务官Arthur Firstov告诉Cointelegraph，仅将数字资产财务公司重新定价归咎于ETF是“过于简化”市场动态的做法。

Firstov表示，ETF为机构提供了低成本且流动性强的方式，以获得简单的加密资产敞口，但公司特有因素如股权稀释、运营成本、资产负债表损失以及更广泛的风险情绪，也极大影响了国债公司是以溢价还是折价交易。

Firstov表示：“ETF确实带来了以前不存在的结构性限制。”“他们对国债公司的高级收费设定了永久上限。现在每个季度都必须为这种加价提供新的理由。”

对于持有以太币及其他权益证明资产的国债公司，Firstov表示，质押可以通过创建程序化现金流来提升资本效率，但无法解决薄弱的公司结构。他说，高运营成本或持续稀释的公司“无法用3%到5%的质押收益率来实现数学化”。