从本轮“机构化”浪潮的兴起，看机构投资者趋势、动因与策略

区块链周刊8月13日消息，在经历了 2022 至 2024 年的行业整顿、信任危机与政策洗礼后，2025 年的加密市场迎来了新一轮由机构主导的转型周期。随着监管框架日趋明朗、合规渠道全面打开，加密资产正逐步摆脱“边缘资产”标签，成为越来越多机构投资组合中的“核心配置”。

本轮“机构化”浪潮的兴起，得益于一系列标志性政策与市场事件的推动：

• 《Genius Act》通过，以及 SEC 于 2024 年正式批准现货比特币 ETF 上市（包括 BlackRock、Fidelity、ARK 等巨头），标志着合规入场的主流通道全面开启；

• 香港《稳定币条例》出台，确立了稳定币发行牌照制度，构建起亚洲领先的加密资产监管框架；

• 欧洲 MiCA 条例全面实施，统一了欧盟范围内的稳定币与加密资产监管，为跨境机构投资奠定法律基础；

• 俄罗斯财政部表态，支持将加密资产“走出阴影”，为高净值投资者开放合规交易渠道；

• 传统金融机构积极入局，BlackRock、Franklin Templeton、Nomura、渣打银行等相继布局数字资产管理、托管、支付及底层基础设施。

机构入场动因

数字资产由被视为“高波动”、“高风险”的边缘资产，逐渐演变为机构投资组合中不可忽视的重要配置。根据多项调研数据显示，超过 83% 的机构投资者计划在 2025 年继续或增加数字资产配置，且其中相当比例将“显著增加”。机构投资者的布局动因，既源于数字资产独特的资产特性，也受益于技术基础设施的成熟和对未来科技趋势的信心。

2.1 高回报率与分散风险

自 2012 年来，BTC 等加密货币的回报率明显高于黄金、白银、纳斯达克等传统资产，其中 BTC 的平均年化收益达 61.8%，而传统机构的投资组合正在面临边际收益递减。尤其在后疫情时代，高通胀与政策利率不确定性使得机构更倾向于寻找低相关性资产。

研究表明：BTC 与股票相关系数在过去五年平均低于 0.25，与黄金相关性也低至 0.2—0.3 区间，与新兴市场（如拉美、东南亚）货币和商品的关系更趋独立。这使得加密资产成为追求超额收益、对冲系统性风险、优化夏普比率的重要工具。

2.2 通胀对冲与法币贬值风险的战略需求

自 2020 年以来的全球量化宽松使得全球主要经济体大类资产价格普遍上涨，通胀成为全球投资者的头号难题。加密资产（特别是 BTC）凭借“2100 万枚固定总量”的技术属性，被视为“数字黄金”，尤其适合作为对冲法币贬值风险的工具。BlackRock 首席投资官 Rick Rieder 曾公开表示：“从长远看，BTC 更像是一种价值存储工具，而非纯粹的交易媒介。”

2.3 基础设施与结算效率改善

长期以来，机构投资者对加密资产持谨慎态度的一个核心顾虑，在于其结算流程不透明、托管标准缺失、对手方风险过高。加密资产市场的早期形态类似“影子金融”，缺乏类似于传统金融中的中央清算系统、受监管托管机构以及标准化的风险控制机制。这使得资金的安全托管与交易后的资产清算面临较高不确定性，尤其对于大型资金体量的机构而言，这种“不确定性”本身就是高风险。

然而，过去几年中，整个加密资产的基础设施建设发生了质的跃升，尤其是在以下几个关键层面：

托管服务进入合规轨道
目前已有多家托管服务商取得了金融监管机构授予的信托牌照，为机构客户提供合规的资产保管服务。例如 Fidelity Digital Assets，为机构客户提供端到端的托管与交易解决方案，并已将部分服务拓展至亚洲和欧洲市场。这些机构不仅能实现冷钱包隔离、多重签名管理等传统安全机制，还配合保险方案、防攻击系统和实时审计，提高资金存储的信任等级。

清算系统与撮合机制趋于专业化
在交易层面，原先的 CEX 与 OTC 场外交易流程因缺乏清算中介，常常存在延迟与对手方违约风险。Gate 等交易平台和金融机构开始引入更接近传统金融的结算与撮合机制。

结算效率提升带来成本下降与风控升级
在传统市场中，跨境支付与证券清算往往需要数天时间且成本高昂。而加密市场中的链上结算机制天然具有高效率、低中介依赖的优势，结合上文所述的托管与清算基础设施可以实现：T+0 的交易清算效率和 24/7 全天候运行机制，打破传统金融市场的时间限制，支持全球资产同步流通。

2.4 技术驱动的未来业态参与

机构进入加密市场，也是一种“押注未来科技方向”的战略选择。Web3、DeFi、RWA 等新兴领域可能重塑金融的服务方式与资产形态。

例如：

• 瑞士银行正参与 RWA 链上债券发行

• 花旗银行推出了 tokenized deposit 实验平台

• 摩根大通已部署 Onyx 项目实现链上企业结算

• 在这些转型进程中，早期参与者具备先发优势。

2.5 客户需求与新生代资产偏好

许多机构投资者，尤其是养老基金与保险公司，正在经历受众结构的“代际更替”。Z 世代与千禧一代更熟悉数字资产，客户倒逼机构必须重新审视其配置模型。富达 2024 年报告指出，近 60% 的千禧一代客户希望其退休账户中包含 BTC 或 ETH。这一变化加速了机构产品的多样化与通俗化发展。

机构投资策略分析

随着加密市场的逐步制度化和资产结构的成熟，机构投资者的参与方式也日趋多元化。从“试探性建仓”到“组合策略构建”，机构投资正呈现出显著的分层化、策略化、结构化特征。本章从机构类型、操作风格与配置路径三个维度，系统梳理不同机构在加密资产投资中的典型进场策略与资产偏好。

3.1 按机构类型划分：异质化驱动的策略结构

机构投资者并非一个同质群体，而是由不同风险偏好、配置目标、流动性需求构成的复合生态。典型代表包括家族办公室、养老金/主权财富基金、大学捐赠基金等，其在加密市场的投资路径展现出高度分化。

3.1.1 家族办公室（Family Offices）

• 具备较高风险容忍度和资产创新接纳度，配置目标灵活；

• 偏好早期代币项目、加密原生风险基金、链上收益策略；

• 多采用直接持币、参与代币私募或通过 Web3 基金间接投资方式。

案例：新加坡、瑞士多家家族办公室积极参与以太坊质押服务及 Web3 基础设施类项目（如 Rollup、预言机）的种子轮融资。

3.1.2 养老金与主权财富基金（Pension Funds / Sovereign Wealth Funds）

• 追求长期稳定回报与宏观对冲能力，配置风格趋于保守；

• 更倾向于合规产品，如现货 ETF、债券型 RWA（Real-World Assets）；

• 通常通过大型资管平台（如 BlackRock、Fidelity）间接敞口加密资产。

案例：挪威主权基金 Norges Bank 在 2024 年度财报中披露持有 Coinbase 股权与 BTC ETF 产品，标志着主权资金正通过权益路径布局数字资产。

3.1.3 大学捐赠基金与机构基金（Endowments & Foundations）

配置逻辑以技术创新与前沿趋势为主导；

通过知名 Web3 基金（如 a16z crypto、Paradigm、Variant）参与；

更倾向于早期赛道投资，包括 Layer2、隐私计算、AI+Crypto 等。

案例：哈佛、MIT、耶鲁等捐赠基金长期布局 Web3 基金，在数据可组合性、基础协议层方面参与度较高。

3.2 按操作风格划分：主动与被动策略并存

机构对加密资产的操作风格可大致分为主动管理型与被动配置型两类，分别体现对风险收益结构与运营资源投入的差异化偏好。

3.2.1 主动型配置策略

• 自建投研团队，深入参与链上数据分析与链下估值建模；

• 策略涵盖套利、Staking、DeFi 流动性挖矿、Gamma（波动率）策略、协议治理等；

• 强调策略灵活性与赛道前沿捕捉，投资结构通常涉及多链、多资产、跨协议组合。

案例：Franklin Templeton 构建了加密基金管理平台，提供 Staking-as-a-Service、DeFi 流动性部署等服务，典型代表主动式策略的机构化落地。

3.2.2 被动型配置策略

• 多采用 ETF、结构化票据、基金份额等形式间接持有；

• 更强调净值波动的可控性与风险敞口的透明化；

• 标的集中于 BTC、ETH 等高市值资产，偶尔布局稳定币收益类策略。

案例：2025 年推出的「多元币种指数型 ETF」（Multi-Asset Digital Index Fund）受到养老基金、保险机构青睐，以构建低相关性资产池。

3.3 按配置路径与资产偏好划分：从“买币”到“建体系”

在实际投资操作中，机构已不再将加密资产视为单一标的，而是通过策略组合构建资产子体系。主要配置路径可归纳为三类：

3.3.1 主流资产配置（BTC / ETH）

• 作为“数字黄金”与“Web3 操作系统”的核心资产，主流币种构成多数机构资产池的底层；

• BTC 通常承担价值储存、通胀对冲职能；

• ETH 代表对链上经济、DeFi、RWA 等生态系统的结构性押注。

3.3.2 赛道主题型配置

• 聚焦高成长、高 Beta 的新兴方向，如 Layer2（Arbitrum）、模块化区块链（Celestia）、AI 驱动协议（Bittensor）、去中心化存储（Arweave）；

• 投资方式以早期私募、基金份额认购为主，适用于高风险承受机构；

• 多用于博取结构性红利与中长期回报潜力。

3.3.3 基础设施与合规服务配置

• 配置标的涵盖合规托管机构股权（如 Anchorage）、链上风控平台、DePIN（去中心化物理基础设施网络）；

• 被视为具备政策护城河与长期技术价值的非币类标的；

• 适用于主权基金、大学基金等对“加密生态基础设施”具战略预期的机构投资者。

3.4 小结：策略谱系的结构化演进

通过机构类型、操作风格与配置路径的三维交叉分析可以看出，机构投资加密资产已远超“买币”层面，而是在构建一套“多策略、多路径、跨赛道”的结构化资产配置体系。这种策略谱系的演进，既反映了机构对资产性质与宏观逻辑的认知升级，也体现出对技术路径、治理结构和政策趋势的深度参与。

未来，随着合规产品的不断丰富与基础设施进一步成熟，不同类型机构的策略谱系将进一步多元化并趋于精细分层，构建出加密资产在全球资产配置体系中的稳定锚点地位。