比特币正进入新一轮演化阶段 —企业级采用（Corporate Adoption）

區塊鏈周刊7月1日報道，风投机构 Breed Capital 发布的最新研究报告，比特币正进入新一轮演化阶段 —企业级采用（Corporate Adoption）。

截至2025年5月，全球已有 199家机构合计持有超过301万枚BTC，按市值计算相当于 3150亿美元。这波潮流背后，隐藏着一套新的估值逻辑与市场竞赛：MNAV 模型（净资产倍数）。

什么是 MNAV 模式？Strategy 是行业范本

以比特币作为资产负债表主资产的公司，不再是传统意义上的科技股或金融公司，而是被市场视为“比特币控股企业”，其估值由所持比特币价值与市场信心共同决定。

以行业龙头 Strategy（前身为 MicroStrategy）为例：

• 当前持有比特币：58.02万枚（约600亿美元）

• 公司市值：1040亿美元

• MNAV（市值/持币净值）：1.7 倍

这意味着，投资人愿意为 Strategy 股票支付比比特币本身高出 70% 的溢价，核心在于其团队能通过资本操作持续增加“每股持币量”。

企业持币策略三大核心打法

根据 Breed 研究，若要维持 MNAV 溢价，公司必须精通以下三种资本策略：

• 可转债融资：低息票据，仅在股价大涨后转为股份，降低稀释风险

• ATM 增发机制：当股价高于 MNAV 时定向增发新股，资金用于买入 BTC

• 现金流再投资：将公司运营现金流全部用于定投现货比特币

Strategy 是这套模式的发明者与执行力最强的案例，公司已连续执行该策略超过4年，稳坐行业第一。

Breed 报告指出，2024年以来已有 超过40家公司宣布采用 BTC 财政策略，合计融资数百亿美元。其中包括：

• Metaplanet：日本最早采纳 BTC 的上市公司

• GameStop 与 Semler Scientific：主业转型为加密持币

• Twenty One Capital：Tether 和 Cantor Fitzgerald 投资的新型控股公司

• Strive、Nakamoto：通过反向并购迅速上市的企业

这些企业涵盖多个国家与产业，展示 BTC 财政模式的多样性与全球扩张趋势。

这场“企业持币潮”正向其他公链资产蔓延。例如：

• Solana 系：DeFi Development Corp（持有42万枚SOL）、Sol Strategies、Upexi

• 以太坊系：SharpLink Gaming 近期完成由 Consensys 领投的 4.25 亿美元融资

这显示“加密财政模式”正成为 Web3 企业扩张的关键模式。