收益型稳定币的收益模式

基于不完全统计，当前收益型稳定币的收益来源机制主要可归为⼋类：

1、稳定币借贷 (Lending & Borrowing)

最常⻅也是最基础的模式，稳定币通过借贷平台获取利息收益，占据着最⼤资⾦体量。

● CeFi 平台： Binance、Coinbase、OKX、Gate 等头部交易所提供活期理财产品，适合普通⽤⼾，但收益波动较⼤，⾏情淡静期通常在 2%-4%。

● DeFi 协议： Aave、Sky Protocol (MakerDAO 升级后品牌)、Morpho Blue 等提供更开放和可组合的借贷机制。

● 创新形式：

• 固定利率借贷协议： Pendle 协议通过收益代币化将固定利率模式推向新⾼度。

• 利率分层机制 (Rate Tranching) 和劣后 (Subordination)： 引⼊更复杂的⻛险分层。

• 杠杆借贷 (Leveraged Lending)： 放⼤收益但⻛险也相应增加。

• ⾯向机构客⼾的 DeFi 借贷： 如 Maple Finance 的 Syrup 收益源⾃机构借贷。

• RWA 借贷： 将真实世界借贷业务的收益上链，如 Huma Finance 的链上供应链⾦融产品。

• ⻛险考量： 平台安全性、借款⼈违约⻛险、收益稳定性。

2、流动性挖矿 (Yield Farming) 收益

以 Curve 为代表，其收益来源于 AMM 交易分给 LP 的⼿续费及代币奖励。

• 头部平台安全性相对较⾼。

• 收益普遍较低（0-2%），如果⾮⼤额⻓期资⾦，收益可能⽆法覆盖交易 Gas 费。其他⼩规模 DEX 虽收益较⾼，但存在 Rug Pull ⻛险。

⻛险考量： 平台安全、⽆常损失（对于⾮稳定币交易对）、代币奖励波动性。

3、市场中性套利收益

通过构建对冲头⼨，实现市场⻛险接近为零的套利收益。

• 资⾦费率套利 (Funding Rate Arbitrage)： 利⽤永续合约资⾦费率差异，当资⾦费率为正时，现货买⼊并永续合约卖空，赚取费⽤。Ethena 协议是典型代表，通过存⼊ stETH 铸造 USDe，并在中⼼化交易所做空 ETH 永续合约赚取资⾦费率，历史数据显⽰正费率概率超80%。

• 现货与期货套利 (Cash-and-Carry Arbitrage)： 利⽤现货市场与到期期货市场之间的价格差异，通过对冲头⼨锁定利润。

• 跨交易所搬砖套利： 利⽤不同交易所间的价格差异，⽬前主流交易对价差极低，散⼾参与⻔槛⾼。

⻛险考量： 极⾼的专业度、平台⻛险、极端市场条件下的负收益（如⻓期负资⾦费率）。

4、美债收益 RWA 项⽬ (US Treasury Bills)

将现实世界资产（如美国国债）代币化上链，并将收益以稳定币形式链上分发。

• 典型项⽬： Ondo 的 USDY 和 Usual 的 USD0。

• 收益稳定（当前美元利率在 4% 以上）、安全性⾼、合规性强。

• 创新： Usual 的 USD0++ 引⼊流动性代币机制，为锁定的美债提供了链上流动性，类似于 Lido 对 ETH Staking 的作⽤，增强了灵活性和额外收益机会。

⻛险考量： 底层 RWA 资产托管⻛险、合规性⻛险、额外代币激励的可持续性、项⽬治理⻛险。

5、期权结构化产品 (Structured Product)

主要在中⼼化交易所流⾏，利⽤期权交易中“卖期权赚保费”的 Sell Put 或 Sell Call 策略。

• U 本位稳定币： 主要为 Sell Put 策略，赚取期权买⽅⽀付的期权⾦。

• 特点： 更适合区间震荡⾏情，单边⾏情下收益有限或⾯临⻛险。

• 创新：交易所的 Shark Fin 本⾦保护策略，通过期权组合实现区间内赚取期权⾦，区间外本⾦保护，适合注重本⾦安全的⽤⼾。

• 链上期权： 仍处于发展早期，Ribbon Finance 曾是头部，但成熟度有待提⾼。

⻛险考量： 市场⾏情判断、本⾦损失⻛险（如果⽅向判断失误）、期权⾦收益有限性。

6、收益代币化 (Yield Tokenization)

以 Pendle 协议为代表，将收益资产拆分为主体代币 PT（Principal Token）和收益代币 YT（ Yield Token），允许⽤⼾锁定固定收益、投机未来收益或对冲收益⻛险。

• PT： 代表底层资产本⾦，到期可 1:1 赎回基础资产。

• YT： 代表未来收益，随时间递减，到期价值归零。

• 策略： 固定收益、收益投机、对冲⻛险、提供流动性。

• 收益来源： 底层资产原⽣收益、YT 投机收益、LP 收益、平台代币激励等。

• 不⾜： ⾼收益池期限较中短期，需要频繁操作。

⻛险考量： 底层资产⻛险、智能合约⻛险、YT 投机⻛险。

7、⼀篮⼦稳定币收益产品

例如 Ether.Fi 的 Market-Neutral USD 池，以主动管理基⾦的形式为⽤⼾提供多种稳定币收益策略的组合（借贷⽣息、流动性挖矿、资⾦费率套利、收益代币化）。

• 优势： 分散⻛险，兼顾⾼收益，适合资⾦体量不⾜且不愿频繁操作的⽤⼾。

• ⻛险： 依赖基⾦管理⽅的策略和⻛控能⼒，底层策略⻛险的累积。

8、另类稳定币 Staking 质押收益

部分项⽬接受稳定币质押以赚取额外代币奖励，如 Arweave 团队的 AO Computer ⽹络接受 DAI质押以获得 AO 代币。

• 特点： 以⼩博⼤，获取额外项⽬代币奖励。

• ⻛险： 额外代币的价格不确定性，项⽬发展⻛险。