区块链周刊 第02期

《区块链周刊》自2025年创刊，区块链周刊是由香港区块链出版社有限公司出版发行的期刊，主要专注区块链行业的研究和报道。本期为区块链周刊 第02期，本期的主要内容为Gate 研究院：深度解析稳定币 Alpha 收益策略：捕捉逻辑与高收益操作路径。

本报告系统剖析了收益型稳定币的机制结构与用户收益路径，通过对 USDe、USDS、USDY 等代表性项目的策略复盘，提炼出当前阶段稳定币 Alpha 的核心逻辑与操作框架，助力投资者识别具备风险调整后收益潜力的优质机会。报告指出，稳定币 Alpha 本质是一种结构化、可持续且具激励释放潜力的收益体系，其收益可来自链上套利、链下资产、机制创新与生态激励等多个维度，并强调在追求高收益的同时，用户需高度重视清算、流动性与项目安全性等关键风险因素。

• 收益模式多样化： 收益型稳定币的收益来源主要归为八类，覆盖了从低风险到高风险的不同等级，例如 RWA 美债（4%-5.5% APY，低风险）、借贷（2%-8% APY，中风险）和市场中性套利（5%-20%+ APY，高风险）。

• USDe (Ethena Labs) 收益策略： Ethena 的 sUSDe 通过 Delta 对冲机制（做空永续合约对冲现货多头）生成收益，当前 sUSDe APY 约 7.39%（波动范围 5%-25%），叠加 ENA 空投奖励（3%-5%），综合 APY 可达 9%-11%。用户可通过 Ethena Earn 模块、参与跨链流动性池（高达 18% APY）或等待空投获取收益。

• USDS (Sky Protocol) 收益策略： Sky 协议（原 MakerDAO）的 USDS 作为 DAI 的升级版，内嵌原生奖励机制。通过将 USDS 存入 Sky 储蓄利率 (SSR) 系统获取 sUSDS，当前 SSR APY可达 4.5%。质押 SKY 代币可获得高达 14.91% 的 USDS 形式奖励，并能结合 Spark Protocol 积分最大化策略获取 SPK 空投。

• USDY (Ondo Finance) 收益策略： USDY 是一种由短期美国国债和银行活期存款全额支持的生息稳定币，当前持有 APY 约为 4.29%。用户可将其质押至 DeFi 协议（如 Scallop Protocol、NAVI Protocol），将总收益提升至 13% APY，或利用进阶策略（如 Sui 生态的借贷再投资）实现高达 12%-17% APY。

• 其他创新 Alpha策略： Falcon Finance 的 USDf 提供基于数字资产抵押的链上套利收益，Lista DAO 在 BSC 上通过 Pendle+Lista 组合实现高收益借贷与流动性质押，而 Hyper EVM 则提供基于稳定币做市的持续收益，这些都丰富了稳定币 Alpha 策略路径。

• 稳定币 Alpha 核心逻辑： 稳定币 Alpha 并非单一高收益率，而是指具备结构性、可持续、差异化优势的超额回报，其核心来源包括机制创新、杠杆结构复用、链下收益叠加以及激励释放机制。

• 风险识别与防控： 尽管收益潜力大，但稳定币 Alpha 策略伴随机制波动、清算、流动性及项目安全性风险。用户需配置真实资产支持的稳定币、设置清算保护、关注流动性深度并优先选择经审计、有强背书的项目。