主流收益型稳定币的Alpha策略解析

在总市值超过 2,500 亿美元、年交易额⾼达数万亿美元的稳定币市场中，收益型稳定币正成为链上收益的新热点。这类稳定币不仅锚定美元，还可实现约 3% ⾄ 15% APY，正在连接传统⾦融与 DeFi，为普通⽤⼾和专业投资者提供多元化的链上资产增值路径，如做市、抵押、复投及积分空投等操作，开启链上美元资产的新增⻓周期。

根据 CoinGecko 于 2025 年 G ⽉ G ⽇收益型稳定币的市值数据，当前市值领先的项⽬主要分为两类：⼀类是如 sUSDe 和 sUSDS 这类⾼流动性、⾼收益的激励型稳定币，作为链上“可编程现⾦流”的核⼼；另⼀类则是如 USDY、USDM 等更注重合规性和机构需求的稳健型⽣息稳定币。其中，代表性项⽬包括：

• Ethena 的 sUSDe（市值 34.5G 亿美元）：通过永续合约空头对冲策略获取⾼收益，辅以积分激励吸引⽤⼾参与；

• Spark 的 sUSDS（市值 25.G3 亿美元）：依托链下美债投资，结合复利积分体系实现稳定收益；

• Ondo 的 USDY（市值 5.8G 亿美元）：⾯向机构⽤⼾提供稳健的债券型收益。

下⽂将对 sUSDe、sUSDS 与 USDY 的收益机制与⽤⼾策略进⾏详细解析。