主流收益型稳定币的Alpha策略解析小结

在 DeFi 收益⽇益多元化的背景下，USDe、USDS 和 USDY 作为当前主流的收益型稳定币，分别从衍⽣品机制、链上治理和现实资产锚定三个⽅向，构建了各⾃独特的价值主张与收益路径。尽管它们的共同⽬标是提供具备回报能⼒的美元敞⼝，但在底层机制、收益来源、⽤⼾偏好与⽣态协同等维度上存在显著差异。

以合成美元为代表的 Ethena (USDe) 专注于通过 Delta 对冲机制在波动市场中提供⾼收益和稳定性，并辅以 ENA 空投激励。Sky Protocol 的 USDS 则作为 DAI 的升级版，通过其 SSR 机制和 SparkFi ⽣态系统，为⽤⼾提供多层次收益叠加和治理参与机会。⽽ Ondo Finance 的 USDY 则以真实世界资产（如美国国债和银⾏存款）为直接锚定，每⽇⾃动累积收益，为⾮美国居⺠和机构投资者提供合规透明的链上美债替代品。

此外，除了上述主流稳定币，DeFi ⽣态还在快速衍⽣出⼀批创新型的 Alpha 策略⽅案：Falcon Finance 的 USDf 作为 DWF Labs ⽀持的新星，通过抵押稳定币和主流资产获取链上套利收益，其灵活与锁仓模式满⾜不同⻛险偏好，并⽀持循环贷等进阶操作。Lista DAO 在BNB Chain 上构筑了强⼤的收益性借贷枢纽，其 USD1 稳定币结合 Pendle 等协议，通过复合策略可实现⾼额复合年化收益。同时，Hyper EVM 则提供了基于稳定币做市机制的收益路径，⽤⼾通过将稳定币存⼊其 HLP 做市⾦库，获取由交易撮合产⽣的可持续年化收益。

综上所述，从稳定币锚定逻辑到收益实现路径，DeFi 中的收益型稳定币正逐步演化为多层次、多机制、多⽣态协同的价值捕捉系统。投资者可结合⾃⾝诉求，在合成机制、链上治理、RWA 收益或⾼阶套利策略中灵活布局，系统性地捕捉稳定币市场中的新⼀轮 Alpha 机会。