USDY-Ondo Finance 的收益型稳定币

Ondo Finance 是⼀家⾯向机构的去中⼼化⾦融协议，致⼒于将美国国债和货币市场基⾦等⽆/低⻛险、稳定收益的现实世界资产（RWA）引⼊区块链。其核⼼产品之⼀ USDY 是⼀款⽣息型稳定币，⾯向全球⾮美国居⺠及机构投资者，提供以美元计价且可产⽣收益的稳定币替代⽅案。根据 RWA.XYZ 数据，在国债收益代币这⼀细分市场，Securitize 和 Ondo 处于领先地位；其中， Ondo 在美债类 RWA 市场的规模达到 13.75 亿美元，近⼀个⽉增⻓ 1G.8G%，市场份额达 18.74%，位列第⼆，仅次于获得⻉莱德⽀持的 Securitize 平台。

1、资产类产品：USDY 与 OUSG

⽣息稳定币 USDY

USDY 是 Ondo Finance 推出的可⽣息美元稳定币，其价值锚定美元。该币由短期美国国债与银⾏活期存款以 1:1 的⽐例全额⽀持，并通过破产隔离的独⽴ SPV（Ondo USDY LLC）发⾏，以确保储备资产与发⾏主体的隔离性，提⾼资产安全性。其合作机构包括摩根⼠丹利、StoneX（负责持有美债）以及 First Citizens 和 Coinbase Prime（提供银⾏存款服务）。

其最⼤特点在于每⽇⾃动累积收益，兼具美元稳定性与利息回报。年化收益参考 SOFR 利率，扣除约 0.5% 管理费⽤后，当前 APY 约为4.23%。

代币化美债基⾦ OUSG

OUSG 是⾯向全球合格机构投资者推出的代币化美债产品，底层资产为⻉莱德的 iShares Short Treasury Bond ETF，⽤⼾需通过 KYC 验证参与。其储备资产还包括富兰克林邓普顿（FOBXX）、惠灵顿、WisdomTree、富达等发⾏的美债基⾦份额。收益将⾃动复投，实现复利增⻓。 OUSG 对机构客⼾收取 0.15% 的管理费及相关基⾦费⽤。

2、运作机制：USDY 如何产⽣并分配收益？

（1） 资产抵押与发⾏

USDY 由 Ondo USDY LLC（⼀个独⽴的、破产隔离的特殊⽬的⼯具）发⾏，该 SPV 的资产/股权作为抵押，并通过信托⽅式指定 USDY 持有⼈为最终受益⼈。储备资产（短期美国国债和银⾏活期存款）由受监管的托管⼈持有，确保 1:1 全额⽀持。

据官⽹数据，USDY 的总锁定价值（TVL）过 G.8 亿美元，⽬前可在以太坊和 Solana 等⼋个区块链⽹络上使⽤。

（2） 收益累积与分配

● 每⽇结算： USDY 的利息以每⽇结算的⽅式计⼊代币价值，这意味着持有者每天都能看到其 USDY 数量或内在价值的⾃动增⻓，⽆需⼿动领取。

● 收益来源： 主要来⾃底层短期美国国债和银⾏活期存款的利息收益。Ondo 会每⽉设定 USDY 的年化收益率（例如 4.25%），并将基础收益的⼤部分分配给持币者，⾃⾝留取约 0.5% 作为管理费。

● Rebase 功能（rUSDY）： USDY 可以转换为具有 rebase 功能的稳定价值代币 rUSDY。持有 rUSDY 的⽤⼾，其代币数量会随着收益增加⽽⾃动上升，与 Lido 的 stETH 机制类似，从⽽更直观地体现收益增⻓。

（3） 监管与合规

USDY 根据 D/S 条例提供，意味着⽬前主要⾯向合格投资者或⾮美国投资者开放。为了实现协议后端的⽆许可参与，Ondo 也与 Flux Finance 等 DeFi 协议合作，为 OUSG 这类需许可投资的代币提供稳定币抵押借贷业务。

3、USDY 收益策略与操作指南

USDY 为追求稳健美元收益的链上投资者提供多种策略。以下为获取 USDY 并通过 DeFi 项⽬提升整体收益的常⻅路径：

路径⼀：基础持有与兑换（4.29% 基础收益）

最基础策略是直接持有 USDY，即可每⽇⾃动获取收益（当前 APY 约为 4.23%）。获取⽅式：

● 机构⼤⼾：可直接联系 Ondo Finance 购买；

● 普通⽤⼾（适合⼩额操作）：通过 DEX 使⽤ USDC 或 USDT 兑换 USDY，建议检查兑换池深度、设置滑点（0.1%）并启⽤ MEV 保护；

● 投资⽀持：USDY ⽀持 USDC/USDT 投资，过 10 万美元亦⽀持美元电汇⽅式。

路径⼆：质押 USDY ⾄ DeFi 协议（多重收益叠加）

操作：将持有的 USDY 存⼊ DeFi 协议（如 Scallop Protocol、NAVI Protocol），可同时获得其原⽣收益与借贷/激励收益。

收益：质押 USDY 会获得 USDY 本⾝的原⽣收益 (约 4.25% APY)，加上放贷收益和⽣态激励（如⼿续费、代币奖励）。NAVY Protocol 会直接显⽰总收益率，当前 APY 达 13%，⽽ Scallop 需要将放贷收益加上 USDY ⾃⾝收益。

路径三：进阶策略：借出⾼ APR 稳定币进⾏再投资

Sui ⽣态的 Scallop 协议提供了⼀种独特的收益循环策略，能显著放⼤ USDY 收益：

● 将 USDY 存⼊“借⽅财务池”下的“存抵池”，继续获取其原⽣国债 APR；

● 从“借⽅债务池”借出 APR 更⾼的稳定币（如 USDC、sbUSDT、FDUSD）；

● 借出⽐例与锁定 SCA （Scallop 协议代币）数量相关，提升激励倍数（最⾼ 3.5~4 倍）；

● 将借出的稳定币放⼊其他⾼收益协议，进⼀步放⼤收益：

• Bucket Protocol (@bucket_protocol)：APY 约 12%，利息以 SUI ⽀付；

• Moledefi (@Moledefi)：APY 约 17%，部分利息以 SUI ⽀付；

• Suilend (@suilendprotocol)：APY 5%-8%，可循环贷款并获得 SEND 积分；

• Scallop 借出资产池：获得 Scoin（如 sSUI、sUSDC），可进⼀步投⼊其他协议中获取额外收益。

● 收益收割与复投： 定期收割 SUI（可质押为 haSUI 获得额外 3% 收益并再⽤于其他协议）和 SCA（可锁定为 veSCA 或放⼊贷⽅池继续赚取 APR 12%）。

此外，亦可借出⾼⻛险资产（如 WAL、DEEP）获取⾼达 100%-200% APY，但需严格⻛险管理。通过 Scallop 等 DeFi 协议的组合策略，可显著放⼤资本效率和综合回报，但同时务必充分评估 DeFi 操作⻛险与市场波动性。