稳定币Alpha实战指南：策略逻辑与工具方法

稳定币领域中的“Alpha”并⾮单⼀的⾼收益率，⽽是指具备结构性、可持续且具差异化优势的超额回报。通过对主流收益型稳定币机制的深⼊剖析，可以将其 Alpha 的核⼼来源归纳为四⼤类路径：机制创新（如合成资产或新型质押模式）、杠杆结构复⽤（如循环抵押与放⼤资⾦效率）、链下收益叠加（如美债⽀持或利率搬砖）、以及激励释放机制（如空投积分、协议奖励 等）。本章将围绕这四个维度，系统总结具体的 Alpha 捕捉策略逻辑与操作⼯具，为投资者提供结构化的 Alpha 实战指南。

1、稳定币 Alpha 捕捉策略逻辑

策略⼀：挖掘早期收益型稳定币项⽬

寻找早期的收益型稳定币项⽬是获取 Alpha 的核⼼⽅式之⼀。⾸先需重点关注项⽬机制的创新性，尤其是否具备可复利结构、是否嵌⼊链上/链下收益资产。例如，Ethena 推出的 sUSDe 稳定币，通过链上做空永续合约对冲现货多头，⽣成可持续的收益回报并返还给⽤⼾；⽽ Spark Protocol 发⾏的 sUSDS，则基于美债⽀持资产构建⾃动复利的收益模型，并叠加 SPK 积分激励，实现链上现⾦流与激励预期的双重提升。

其次，应关注该类项⽬的多链部署与流动性布局情况。多链部署（如以太坊、Base、Blast 等）通常意味着更⼴泛的⽤⼾覆盖与更丰富的激励资源。⽤⼾可通过 DefiLlama、DeBank、Token Terminal 等链上数据平台，跟踪项⽬的 TVL 变化、流动性池收益变化等指标，从⽽判断 Alpha是否可持续。

最后，优质 Alpha 收益往往出现在 Token 尚未上线、处于积分激励阶段的窗⼝期。在此阶段，通过桥接资产、提供流动性或参与任务活动可积累空投积分，是获取隐性年化回报（5%-15%）的重要路径。典型的 Alpha 信号包括：积分⻚⾯上线、⽣态合作激励、LP 挖矿活动启动等。

策略⼆：构建稳定币复合收益循环路径

结构化的稳定币循环套利路径是当前最具收益叠加效应的策略类型。以 sUSDe 为例，⽤⼾可通过抵押 sUSDe 获得 USDC，再将其⽤于再次买⼊ sUSDe，形成最多三轮的复合操作。在这个过程中，⽤⼾不仅可持续获得 sUSDe 本⾝提供的年化收益（约 10%），还可通过杠杆结构提升本⾦规模。

进⼀步地，⽤⼾可将持仓参与 Uniswap、Curve 或 Ethena 原⽣ AMM 的 LP 做市，从⽽获取额外的 ENA Points 或平台积分激励。此外，这类路径往往伴随⾼预期空投（如 Ethena 初期的 ENA 空投即由积分分发），隐含回报可达 8-12% APY。构建此类路径时，可使⽤以下链上⼯具平台进⾏操作：Morpho Blue、Aave、Spark、Kelp（借贷模块），以及 Instadapp、Summer.fi、 Rage Trade 等组合⼯具平台。

策略三：低⻛险 Alpha ⸺ RWAs 收益叠加策略

对于追求稳定性与低波动的⽤⼾，围绕现实世界资产（RWAs）构建的稳定币收益策略是优选⽅ 向。核⼼逻辑在于持有真实资产（如美债、回购协议）⽀持的稳定币（如 USDY、USDM），获取链下固定收益的同时，进⼀步通过 LP 做市等⽅式叠加链上流动性收益，并借助⽣态桥接与激励获取额外积分回报。

以 Ondo Finance 的 USDY 为例，其基本收益来源于链下美国短期国债，当前持有年化收益为 5.3%。若⽤⼾在 Uniswap 上参与USDY/USDC 的 LP 做市，则可获得额外 2-4% 的流动性激励。同时，USDY 还提供 Ondo Points ⽣态激励机制，预期可带来 3-5% 的积分型回报。整体路径收益稳健，⻛险低，适合以稳定收益为⽬标的投资者采⽤。

策略四：激励型 Alpha ⸺ 空投与积分 Farming 路径

空投与积分激励策略是链上⽤⼾实现“隐形 Alpha”的重要路径之⼀。Alpha 的关键判断信号包括：项⽬是否已上线积分系统（如 Spark Points、ENA Points），社区是否有强烈空投预期，以及投资机构背景是否优质（如 a1Gz、Paradigm ⽀持等）。此外，项⽬是否尚未发币也是衡量激励阶段早期潜⼒的关键要素。

在此类路径中，⽤⼾的核⼼操作逻辑不在于⾼频交易或复杂杠杆，⽽是持续完成项⽬指定交互⾏为，如存⼊资⾦、桥接资产、提供 LP 做市、参与任务等，从⽽积累可变现的积分资产。例如， Ethena 的 ENA Points 即可通过持有 sUSDe、参与流动性挖矿获得，并最终转化为 ENA 空投； SparkFi 的 Spark Points 同样基于 sUSDS 持仓与 LP 交互⾏为发放，未来可能与 Maker ⽣态进⼀步绑定，释放出 MKR 相关的激励价值。

2、寻找 Alpha 的⼯具与信息来源推荐

3、⻛险识别与防控建议

尽管稳定币 Alpha 策略具备结构化收益潜⼒，但同时也伴随着特定的链上⻛险，需要⽤⼾在实践中有意识地识别与规避。以下为当前主流收益策略中常⻅的四类⻛险及其应对建议：

⾸先是机制波动⻛险。部分⾼收益策略（如基于永续合约空头的对冲收益）依赖特定市场环境，若策略基础失效，将直接影响收益可持续性。建议⽤⼾配置部分由真实资产（如美债、回购协 议）⽀持的稳定币（如 USDY、USDM、sUSDS），以构建稳健底层收益来源。

其次是清算⻛险。在采⽤杠杆循环策略时，若市场出现⼤幅波动，可能触发借贷平台的清算机制，导致本⾦损失。为此，应设置⾃动清算保护（如 Flash Repay）、保持适度的健康率（ LTV<70%），并优选⽀持实时健康率监控的借贷平台（如 Morpho Blue、Spark）。

第三类是流动性⻛险。部分新兴稳定币项⽬初期流动性资⾦池深度有限，⽤⼾⼤额买卖或退出可能⾯临滑点较⼤、资产折价等问题。建议⽤⼾在操作前先通过 Curve、Uniswap 等主流 DEX 查看对应池⼦的 TVL 与交易深度，避免在流动性薄弱阶段进⾏重仓操作。

最后是项⽬安全性⻛险。许多早期项⽬可能尚未经过完整审计流程，或存在过度中⼼化权限（如资⾦由多签钱包控制、⽆法链上追踪）。在选择参与项⽬时，应优先考虑已完成审计、拥有强背书（如 a1Gz、Paradigm、Framework ⽀持）的协议，以降低合规与安全隐患。

结语

收益型稳定币代表了稳定币发展的新阶段⸺从“静态锚定”迈向“动态增值”。它们以短期美债、链上衍⽣品策略或现实资产收益为基础，为加密⽤⼾提供了⼀种表⾯上“⽆⻛险”的链上收益机会。然⽽，这⼀创新背后隐藏着不容忽视的⻛险与挑战：

● 技术层⾯，智能合约漏洞、跨协议⻛险、资⾦管理透明度不⾜，可能促使⽤⼾资产损失；

● 制度层⾯，监管不确定性、集中托管⻛险、收益波动性等，使其难以等同于传统意义上的安全收益⼯具；

● 市场层⾯，流动性受限、接受度不⾜、平台依赖性强，限制了这类产品的⼴泛采⽤。

此外，当前收益的核⼼来源⸺短期美债在⾼利率环境下的⾃然回报⸺本质上是阶段性的。⼀旦美联储进⼊降息周期，T-Bills 的收益下滑将直接削弱稳定币的⽣息能⼒。如何构建⼀个穿越利率周期、可持续、可复利的链上收益结构，成为未来发展的关键。因此，未来的收益型稳定币将不再依赖单⼀资产或静态收益模型，⽽是转向：

● 引⼊多元 RWA，如企业债、地产、碳信⽤等，实现真实世界收益的链上映射；

● 叠加⻓期美债（20-30年）票息锁定机制，构建跨周期稳定收益曲线；

● 通过智能合约实现结构化配置与可编程现⾦流，提升资⾦效率与策略灵活性。

在这种框架下，稳定币 Alpha 不再是简单的“赚利息”，⽽是⼀种涵盖真实收益、机制设计、空投积分、链上策略组合的结构化套利体系。其⻓期价值，将体现于如何构建⼀个兼具流动性、安全性、收益性与组合灵活性的稳定收益平台。

对于普通⽤⼾⽽⾔，关键在于识别机会、控制⻛险并抓住早期激励窗⼝；⽽对机构与专业投资者⽽⾔，收益型稳定币的真正价值，则是其作为“链上可编程现⾦流”的基础单元，成为连接链下收益与链上⾦融的关键桥梁。