引言：制度变革与收益逻辑交汇的稳定币新时代

加密市场正经历深层次的结构性重塑，⽽稳定币，这⼀连接加密资产与传统⾦融的重要桥梁，正在迈⼊“制度化”与“收益化”的双重演化阶段。

2025 年 5 ⽉ 13 ⽇，美国参议院⾼票通过了《GENIUS Act》的程序性表决，这标志着美国联邦层⾯⾸个全国统⼀的稳定币监管框架即将落地。该法案旨在通过法律形式，明确“数字美元”的运⾏机制，并为稳定币的发⾏、储备、合规及清算体系确⽴系统性标准。此举不仅将改写美国稳定币市场的权⼒结构，更有望在全球范围内引发深远的政策、经济及地缘货币连锁反应，进⽽重塑未来⾦融版图。从国债市场的再融资逻辑，到稳定币发⾏权的激烈争夺，乃⾄ RWA 代币化的政策激励，GENIUS 法案都释放出明确信号：美元不仅要主导现实世界的清算体系，更将主导链上的价值流动。稳定币已然成为美元的“链上延伸⼯具”，其储备配置权，正演化为美国⾦融政策博弈的全新筹码。

⼏乎同时，USDC 发⾏商 Circle Internet Group 在纽交所成功上市，发⾏价⾼于预期区间，IPO 当⽇股价⼀度上涨逾 1G0%，市值突破 180 亿美元，募资过 11 亿美元，成为稳定币领域有史以来最⼤规模的公开融资事件。这⼀标志性事件，不仅彰显了稳定币在华尔街的资本吸引⼒，更印证了其在全球⾦融体系中地位的跃升⸺从边缘技术⼯具，演进为主权货币的战略延伸与制度化⾦融资产的载体。

截⾄ 2024 年底，Circle 通过将 G00 亿美元的 USDC 储备配置于短期美债，取得约 17 亿美元利息收益，占其总收⼊的 33.1%。根据Artemis 数据，截⾄ 2025 年 G ⽉初，稳定币年内累计交易 额已近 20 万亿美元，仅 5 ⽉单⽉即突破 4 万亿美元，显⽰出其在链上流动性和⽀付清算⽅⾯对传统美元体系的加速替代效应。⽬前，全球稳定币市值已过 2,500 亿美元（数据采⽤ CoinGecko），其中 USDT 占⽐约G0%，USDC 位列第⼆。

在政策引导与市场需求双轮驱动下，稳定币正从单⼀的“价值锚定⼯具”加速演化为链上的⾼效资本配置机制。这⼀转变催⽣了“收益型稳定币（Yield-Bearing Stablecoins）”的迅速崛起，成为当前链上⾦融发展的关键赛道。本报告将系统梳理收益型稳定币的定义、机制分类、主要收益模式与⽤⼾操作路径，并通过典型项⽬的 Alpha 策略分析，提炼出当前阶段稳定币 Alpha 的核⼼逻辑与策略框架，助⼒投资者识别具备⻛险调整后收益潜⼒的优质机会。